Анализ работы ПИФов

analiz pifovАнализ работы открытых паевых фондов

Идеология и методология анализа была нами описана в первом анализе эффективности работы Фондов и мы рекомендуем тем нашим читателям, кто не ознакомился с этим обзором или ознакомившись, плохо помнят сейчас его основные мысли, ознакомиться с ним еще раз.

Коротко напомним, что мы оцениваем эффективность работы управляющих как соотношение полученной за период доходности к принятому при этом на себя риску (в виде максимального падения стоимости активов в % к предыдущему максимуму). Сравнение эффективности управления производится в пяти группах фондов, в каждой из группе собраны фонды, придерживающиеся близкой торговой стратегии в терминах агрессивной нацеленности на прибыль и принимаего при этом риска.

Итоги работы ПИФов за первый квартал 2003 года представлены в таблице:

Доходность, % Риск, % Эффективность
янв февр март 1 кв. 1 кв. 1 кв.
Индекс РТС -3.4 +10.9 -6.0- +0.35 -9.3 0.04
Курс $/руб, % +.16 -.78 -.92 -1.57
Фонд группа*
“Перспектива” I -0.7 +8.0 -4.0 +3.0 -8.5 0.35
“Добрыня Никитич” -2.0 +9.4 -1.4 +5.8 -6.5 0.89
“Монтес Аури ДВИ” +2.9 +6.2 -4.6 +4.3 -8.8 0.49
“ПИОГлобал ФА” -3.7 +7.4 -4.9 -1.7 -8.6 0
“Петр Столыпин” -4.6 +9.3 -3.0 +1.2 -7.9 0.15
“Паллада КБ” +1.1 +6.6 -2.3 +4.5 -6.7 0.67
“Церих Фонд акций” -3.1 +7.3 -5.4 -1.7 -8.6 0
“Элби Накопительный” II +0.8 +7.7 -2.0 +6.3 -6.1 1.03
“Проспект” -4.9 +4.3 -3.4 -4.2 -5.8 0
“Базовый” -2.3 +9.0 -4.3 +1.8 -8.1 0.23
“ПИОГлобал ФС” -1.9 +7.7 -3.7 +1.8 -6.8 0.26
“АВК-ФЛА” -1.6 +8.7 -3.2 +3.5 -8.0 0.44
“Капитал” -4.1 +8.6 -3.3 +0.8 -7.3 0.10
“Тактика” III -1.9 +7.1 -2.5 +2.5 -5.4 0.45
“Партнерство” -1.7 +6.9 -2.7 +2.3 -6.8 0.34
“Дружина” -1.1 +6.6 +0.6 +6.0 -3.5 1.73
“Ермак” +0.6 +3.6 -4.1 -0 -7.1 0
“Солид-Инвест” -2.4 +5.4 -2.7 +0 -5.7 0
ОФБУ “СУВОРОВ” -2.2 -2.2 -3.8 0
Управление Хеджевого Фонда “Смешанный портфель” +7.8 +5.3 +0.2 +11.0** -3.8 2.89
“БКС ФЛА” -2.4 +7.2 -2.5 +2.1 -6.8 0.30
“Капитальный” IV 0 +3.7 +0.8 +4.6 -2.2 2.08
“ДИТ-ФС” +0.5 +7.3 +0.5 +8.3 -1.8 4.63
“2-й Сибирский” -1.3 +5.6 -2.4 +1.8 -4.5 0.39
“Резерв” V +1.8 +5.7 +1.1 +8.9 -3.0 2.99
“Русские облигации” +2.3 +3.3 +2.2 +8.1 -1.7 4.67
“ТрансФонд” +0.8 +3.1 +1.2 +5.2 -1.0 5.23
“ПИОГлобал облигации” +2.3 +5.1 +2.4 +10.1 -1.6 6.22
“ЛУКойл консерватив.” +2.3 +3.3 +3.9 +9.8 -1.0 9.38
“Илья Муромец” +2.7 +5.6 +1.4 +10.1 -2.1 4.78
“Паллада ГЦБ” +2.3 +6.6 +1.0 +10.2 -2.3 4.52
“АВК-ГЦБ” +2.4 +6.3 +1.5 +10.4 -2.1 4.99
“Сибирский фонд обл.” +1.1 +1.7 +0.9 +3.7 -0.6 6.42
“ФДИ Солид” VI +1.9 +5.8 +1.4 +9.3 -2.1 4.44
Российская энергетика -0.1 +5.9 +3.3 +9.3 -2.5 3.71
Российская нефть -0.1 +6.1 +1.6 +7.7 -1.7 4.58
КИТ-ФС -0.1 +5.3 +1.5 +6.7 -3.8 1.74
КИТ-ФД -0.1 +6.9 +1.7 +8.6 -1.2 7.38
Профит -0.4 +4.5 +1.0 +5.1 -1.3 3.81
Садко +0.2 +1.3 -0 +1.5 -2.2 0.69
Аккорд ФС -0 +3.4 +1.7 +5.1 -1.4 3.60
Северо-Западный универсальный -0.4 -0.4
Лидер-Инвест +0.3 +0.3
Лидер-Финанс +0.4 +0.4

** чистая доходность для клиентов после оплаты услуг управляющего по итогам квартала.

* Группы фондов:

I группа фондов – ориентированные на доходность и риск, свойственные рынку акций
II группа фондов – ориентированные на доходность и риски несколько меньшие, чем свойственные рынку акций
III группа фондов – ориентированные на доходность и риски, средние между рынками акций и облигаций
IV группа фондов – ориентированные на доходность и риск, чуть большие, чем свойственные рынку облигаций
V группа фондов – ориентированные на доходность и риск, свойственные рынку облигаций
VI группа фондов – временно неклассифицированные в силу короткой истории или из-за происходящей в данный период смены торговой модели.

Разделение фондов на группы основанно на анализе агрессивности структуры активов через дисперсию ежедневной доходности. Более подробно о методике проведения анализа можно прочесть в соответствующем разделе.

При анализе данных в таблице, необходимо помнить, что:

  1. Продажа паев большинства Фондов осуществляется с надбавкой, а выкуп со скидкой, что может уменьшить доходность инвестора на 1-2%.
  2. Фонды являются налоговыми агентами и при выкупе паев автоматически удерживают подоходный налог.

 

Прошедший квартал характеризовался на рынке акций преимущественно высоковолатильным движением в бок с редкими и короткими трендами, что является для трейдеров одним из худших вариантов рынка. Индекс РТС закончил квартал практически “в ноль” и не удивительно, что большинство фондов, ориентированных на рынок акций, получили близкий результат. Впрочем, было бы неправильно сказать, что рынок акций совсем не предоставлял возможности для получения прибыли: тренд на мосэнерго в течение всего квартала, на ростелекоме, юкосе и сбербанке в феврале, периодические тренды на Норильском Никеле, а так же достаточно выраженные движения цен во втором эшелоне давали возможность для некоторого заработка. Из 14 трейдеров, участвующих в нашем проекте “Витрина трейдеров” и работающих на рынке российских акций, 9 получили за квартал доходность свыше +7%, что может считаться для данных условий весьма достойным результатом. И, тем не менее, неблагоприятные условия на рынке акций в этом периоде никак не могут сравниться по предоставляемым торговым возможностям с настоящим бумом, который переживал рынок облигаций. Большинство облигационных фондов показало не особо напрягаясь за этот период доходность под 40% годовых, те же трейдеры, что еще и напрягаются, имели возможность получить до 60% годовых – см. результаты Александра Строгалева.

Таким образом, в прошедший квартал на рынке наблюдалась своеобразная инверсия торговых возможностей, когда наибольшую доходность имели возможность показать наименее рискованные торговые стратегии “buy and hold” рынка облигаций, в то время как более рискованные и потенциально более доходные операции на рынке акций так и остались более рискованными и лишь потенциально более доходными.

В первой группе фондов мы отдаем наше предпочтение и пальму первенства фонду “Добрыня Никитич”, который буквально на финише смог обогнать долго лидировавший в списке наших предпочтений “Монтес Аури”. Последний в конце квартала набрал много “штрафных очков” в виде значительной просадки счета. Аутсайдеры группы все те же – “Церих Фонд Акций”, “Пиоглобал ФА” и “Петр Столыпин”.

Вторую и третью группы фондов есть смысл проанализировать на предмет лидеров и аутсайдеров вместе. В лидерах здесь“Хеджевый Фонд” с абсолютно лучшим результатом для всех групп в +11% за квартал, одобрение заслуживает и“Дружина”. А вот “ЭЛБИ-Фонд” нуждается в подтверждении своих хороших текущих результатов в будущем, так как портфель этого небольшого фонда состоит в основном из акций второго эшелона и текущий неплохой результат может носить случайный характер. Аутсайдеры групп – “Проспект”, “Капитал” и “Ермак”, причем первый является абсолютным аутсайдером среди всех групп.

В четвертой и пятой группах плотная группа лидеров, сумевших получить максимальную прибыль из текущей рыночной коньюнктуры: “АВК ГЦБ”, “Паллада ГЦБ”, “Илья Муромец”, “ПИОГлобал облигации” и “Лукойл консервативный”. Аутсайдеры – “2й сибирский” и “Сибирский фонд облигаций”, которые не сумели зачерпнуть почти ничего из обилья профита, пролившегося на рынок облигаций в первом квартале – да не обидится на нас Сибирская управляющая компания…

Из новых фондов, вступивших в схватку в этом квартале отметим странные результаты “Российской энергетики” и “Российской нефти”, которые, если следовать из логики их названий должны инвестировать в соответствующие их названию активы. Однако динамика стоимости паев пока соответствует рынку облигаций (управляющая компания предусмотрительно зарезервировала за собой право хранить до 100% активов в бондах), так что пока рано говорить о результатах инвестирования в собственно означенные в названии активы.

Таким образом, по итогам первого квартала 2003 года мы представляем два списка, первый представляет фонды, наилучшим способом использовавшие конъюнктуру прошедшего квартала, второй – наоборот, наихудшим образом (ничего личного…):

TOP управляющие 1-го квартала:

Доходность, % Риск, % Эффективность
янв февр март 1 кв. 1 кв. 1 кв.
“Добрыня Никитич” I -2.0 +9.4 -1.4 +5.8 -6.5 0.89
“Дружина” III -1.1 +6.6 +0.6 +6.0 -3.5 1.73
Управление Хеджевого Фонда “Смешанный портфель” +7.8 +5.3 +0.2 +11.0 -3.8 2.89
ПИОГлобал облигации” V +2.3 +5.1 +2.4 +10.1 -1.6 6.22
“ЛУКойл консерватив.” +2.3 +3.3 +3.9 +9.8 -1.0 9.38
“Илья Муромец” +2.7 +5.6 +1.4 +10.1 -2.1 4.78
“Паллада ГЦБ” +2.3 +6.6 +1.0 +10.2 -2.3 4.52
“АВК-ГЦБ” +2.4 +6.3 +1.5 +10.4 -2.1 4.99

Худшие управляющие 1-го квартала:

Доходность, % Риск, % Эффективность
янв февр март 1 кв. 1 кв. 1 кв.
“ПИОГлобал ФА” I -3.7 +7.4 -4.9 -1.7 -8.6 0
“Петр Столыпин” -4.6 +9.3 -3.0 +1.2 -7.9 0.15
“Церих Фонд акций” -3.1 +7.3 -5.4 -1.7 -8.6 0
“Проспект” II -4.9 +4.3 -3.4 -4.2 -5.8 0
“Капитал” -4.1 +8.6 -3.3 +0.8 -7.3 0.10
“Ермак” III +0.6 +3.6 -4.1 -0 -7.1 0
“Солид-Инвест” -2.4 +5.4 -2.7 +0 -5.7 0
“2-й Сибирский” IV -1.3 +5.6 -2.4 +1.8 -4.5 0.39
“Сибирский фонд обл.” V +1.1 +1.7 +0.9 +3.7 -0.6 6.42

Естественно, мы произносим стандартную фразу-заклинание: представленные списки не являются ни рекомендацией к инвестициям в одни фонды, ни рекомендацией к продаже паев других фондов. Теоретически всегда возможна смена лидиров – рынок есть рынок. Однако от себя все же заметим, что как лидеры, так и аутсайдеры имеют тенденцию к сохранению своих позиций… Вот что точно мы не можем рекомендовать – так это перекладку на основе приведенных данных из одной группы фондов в другую. Рынок непредсказуем. Бум на рынке облигаций может продлиться еще несколько месяцев и может закончиться завтра, невнятный боковик на рынке акций может длится месяцами и годами, а может завтра смениться взрывообразным ростом. Будущее неясно. Одно лишь можно предполагать с чуть большей, чем обычно уверенностью: те, кто лучше всего использовали конъюнктуру прошедшего квартала (будь она благоприятная на бондах или неблагоприятная на акциях), скорее всего и в будущем имеют чуть большие шансы остаться лидерами на своих рынках. Однако – поживем, увидим.:)